手握600亿，张坤要专心给基民赚钱了

业绩高飞的2020年6月，张坤升任易方达基金副总经理，被媒体定义为“绩而优则仕”的典型代表，紧随张坤之后，易方达又相继任命了冯波、陈皓、萧楠为公司副总经理级高级管理人员。

然而，2025年上半年，易方达上述“四大权益之王”中的三位，迎来了同一批卸任副总经理的局面。3月，陈皓和萧楠卸任，随后5月是张坤。三人卸任的原因相同，均为“因工作调整，未来专注于投资管理工作”。

现在翻开易方达官网，张坤的职位显示为基金经理，陈皓为投资一部总经理、基金经理，萧楠为投资三部总经理、基金经理，四人中只剩冯波还挂着副总经理级高级管理人员一职。针对基民担心冯波职位短期内会不会再有调整的问题，易方达方面回复《财经天下》称，“暂时没有消息”。

Wind数据显示，目前，陈皓在管基金8只，总规模277.74亿元，萧楠在管4只，总规模337.38亿元，张坤在管4只，总规模608.22亿元。其中，易方达亚洲精选是张坤管理年限最长的基金，管理时间超过11年；易方达蓝筹精选是在管基金中规模最大的一只，最新规模为389.08亿元。

此外，来自易方达方面的数据显示，截至今年一季度，易方达优质精选、易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选自张坤任职以来累计收益率分别为425.50%、37.40%、89.26%，而同期业绩比较基准收益率分别为91.57%、29.31%、15.38%。

从持仓情况来看，张坤高股票仓位、高持股集中度的风格一直没变，实属“钟情型”选手。

以易方达蓝筹精选为例，自2018年9月5日该产品成立起，张坤即上任基金经理。该基金的前十大重仓中，腾讯控股、贵州茅台、五粮液、泸州老窖4只股票在其任期的全部26个季度中均位列重仓股行列。易方达亚洲精选也是如此，腾讯控股从2017年年中起被连续持仓高达32个季度。

在今年一季度的基金投资策略和运作分析中，张坤讲道，过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去。我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期为股东创造出更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。

02、业绩面临挑战

虽然张坤对其投资理念颇为坚定，但一些基民听到张坤卸任的第一反应，是喊着“先把亏的钱还我”“都什么时候了，还用一半的仓位赌白酒”。

基金贴吧里，不乏对张坤的质疑声，他们的抱怨情有可原——张坤2021年高光时刻没少为基民赚钱，所持基金总回报率达到203%，但Wind数据显示，截至2025年5月26日为止的最近三年，其回报率已经跌至-12.89%，跑输沪深300基准的-3.33%。

同样是截至2025年5月26日为止的最近三年，易方达亚洲精选、易方达优质精选混合、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有的回报率分别为16.97%、-10.11%、-11.60%、-10.94%。只有易方达亚洲精选1只是正收益。

规模变化上，他所管理的几只基金也都较之前高点有所缩水。其中，易方达优质企业三年持有从2021年的116.98亿元，缩水至43.67亿元，易方达蓝筹精选，则从2020年的677.01亿元，缩水至389.98亿元。

张坤之外，另外卸任副总经理的两位基金经理，陈皓、萧楠截至2025年5月26日为止的最近三年回报率也均为负。

广州眺远营销咨询公司总监高承飞对《财经天下》表示，易方达近年来业绩受到质疑，部分原因与过度依赖明星经理有关。

他称，明星基金经理管理规模过大，可能导致投资决策难度增加，难以灵活调整投资策略，同时也容易受到市场波动的冲击。摆脱明星基金经理的依赖对基金公司而言，有助于构建更加均衡、稳定的投资管理体系，降低单一基金经理对业绩的影响，提升整体抗风险能力。

“说到易方达基金经理升任与卸任一事，公司操作背后有着多维度的考量。”高承飞称，2021年左右市场环境较好，张坤等基金经理凭借出色的业绩脱颖而出，升任高管是对他们过往业绩的认可，也符合当时公司借助明星效应扩大品牌影响力、吸引更多资金的战略意图。

“而如今这些基金经理又集体卸任，推测是公司的战略调整，随着市场环境变化，更加注重投资管理的专业性和专注度，让这些优秀基金经理回归一线，集中精力打磨投资组合，提升业绩表现，以应对当前复杂多变的市场形势。”

实际上，除了三位基金经理卸任副总经理，在前不久的2025年3月，易方达基金原董事长（联席）兼总经理刘晓艳正式出任董事长，执行总经理吴欣荣接任总经理。

刘晓艳是易方达的元老级人物，她自1999年底参与易方达基金筹建，历任督察员、监察部总经理、总裁助理、市场总监、公司副总经理、公司总经理、公司副董事长、公司董事长（联席），直到今天真正成为掌门人，用了26年时间。

2010年，刘晓艳曾接受凤凰网财经的采访。她称，基金行业的存在，是因为比起个人去做资源配置，基金能更有效地配置资源，也就意味着能够创造更多的社会财富。相对于规模与排名，她更关心客户赚钱的比例。她还表示，一个把客户利益放在第一位的公司，才有希望成为真正伟大的公司。

说这些话的当时，正值易方达名声大噪的时期，有投资者认为“刘晓艳能有这样的初心很难得，也许到了她需要大幅治理易方达的时候了”。

15年之后的今天，刘晓艳已正式掌舵易方达，其面临的挑战也正迎面而来。

03、“旱涝保收”顽疾或将成历史

实际上，此次发生在易方达张坤等身上的职务调整并不是个例。

近年来，公募基金行业中，不少投研出身的高管选择主动“减负”，不再兼任管理职务，而是将更多时间和精力集中投入到基金管理中。

据统计，自2024年以来，已有多家基金公司高管级别的基金经理放弃管理职务，回归基金经理岗位。比如，嘉实基金机构首席投资官郭杰，万家基金副总经理黄海、乔亮，安信基金副总经理张翼飞，信达澳亚基金副总经理冯明远，诺安基金副总经理杨谷，睿远基金总经理陈光明等。

在多位从业人士看来，这种改变的驱动力，很大程度上源自公募改革。

2025年5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）新鲜出炉。

方案的两大核心内容直戳基金行业长期存在的“旱涝保收”顽疾——在传统固定费率模式下，基金公司无论业绩好坏、基民赚不赚钱，均按规模刚性计提管理费。而方案的改革性在于，将基金公司和基金经理的利益，与广大基民的利益深度绑定。

首先，未来一年内头部机构60%的新发主动权益基金必须采用浮动管理费模式。当基金跑输业绩基准时，管理费最高可打四折；若超额收益显著，管理费可上浮至基准费率的1.5倍。

其次，对基金投资收益全面实施长周期考核机制，明确3年以上中长期收益考核权重不低于80%。对3年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对3年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。

简而言之，两句话，基金业绩差就少收管理费，基民不赚钱经理就扣钱。

苏商银行特约研究员薛洪言引用数据称，截至2025年一季度末，我国公募基金管理规模达32.22万亿元，同比增长10.34%；此外，A股机构投资者持股比例约为23%，其中公募基金以7.3%的持股比例位居首位。在这个意义上，以机构改革牵引股票市场改革，重塑公募行业生态、推动公募基金行业高质量发展是重中之重。

高承飞则称，改革对于基金公司而言，将促使公司更加注重业绩导向，加大对投研团队的投入，优化考核机制，提升整体业绩水平，以保障公司整体收入稳定。对基金经理而言，收入面临更大不确定性，激励其更加努力提升业绩，同时也可能促使部分基金经理重新审视自身职业规划。

“回到易方达等基金公司高管卸任的事情上来，虽不能将此举完全归因于新规影响，但新规的出台无疑为公司管理层调整提供了一个契机，让公司更加主动地优化管理架构，推动基金经理回归投资本源，以更好地应对新规带来的挑战，提升公司整体竞争力。”高承飞最后评价道。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。

（作者 | 陈大壮，编辑 | 朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）